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澳门新濠天地_VIP服务定制

  10.04%;由于铅在公司铅酸产品中成本占比较高,因而存货价值易受铅价波动影

  .公司投资扩产项目产能消化存在一定的不确定性,锂电池产能利用率偏低。2018

  公司于2017年3月发行6年期7.17亿元本期债券,扣除相关发行费用后,募集资金净额

  为70,210.43万元,募集资金原计划用于动力型锂离子电池项目及年处理

  电池建设项目。根据2018年3月公司披露的《骆驼集团股份有限公司关于公开发行可转换

  公司债券募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告》,募投项目建设完成

  子公司骆驼集团新能源电池有限公司(以下简称“骆驼新能源公司”)、骆驼集团华南蓄

  电池有限公司(以下简称“骆驼华南蓄电池”)开设了2个可转换债券募集资金存放专项

  账户,截至2019年3月13日,骆驼华南蓄电池募集资金专项账户余额为1,790.10万元;截至

  2018年6月30日,公司以现金50,148.30万元并购湖北金洋冶金股

  立于1994年,主要从事再生资源回收、废铅酸需电池处理等,是国内主要的废铅回收企业

  公司、骆驼集团武汉新能源科技有限公司、骆驼集团资源循环襄阳有限公司等3家子公司,

  汽车起动电池是铅酸蓄电池主要应用领域之一,其市场需求根据销售对象可分为配套

  市场及维护市场需求,配套市场主要为汽车整车厂商的新车配套;维护市场主要用于存量

  车维修和保养时更换起动电池,一般每3年左右需更换一次。2018年我国汽车销量首次出

  下降11%和12.1%,跌势仍在延续且并未明显缓解。目前宏观经济下行压力较大导致居民

  收入预期下降,房价高企使居民普遍负债率较高,均对汽车消费形成一定负面影响。考虑

  汽车的消耗件,需要定期更换,汽车维护市场尚有较大增长空间。总体来看,国内汽车起

  供给方面,2015年以来铅酸蓄电池行业持续进行整合,一系列行业规范和准入条件的

  颁布,使得众多不符合生产要求的小品牌企业遭到淘汰。综合下游需求放缓、行业整治加

  快、锂离子电池替代增加等多方面因素影响,2018年全国铅酸蓄电池产量同比大幅下滑

  2018年铅价高位震荡对下游企业仍造成一定成本压力,但近期铅价受外部因素影响有

  但二季度后国内铅冶炼能力出现明显下滑,河南地区的再生铅产能受限,引发结构性的供

  价格逐步下行,锂电池价格有所下降,铅蓄电池的成本优势逐步减弱,国内铅价自三季度

  未来数年间的铅需求产生关键性质疑,铅价开始逐步回调。总体来看,2018年铅价总体走

  势以高位震荡为主,对下游企业造成的成本压力仍然存在,但受外部不确定因素影响,目

  2018年正极材料采购均价同比继续上升,同时下游财政补贴退坡进一步压缩电池价

  受益于补贴、减税等多重优惠政策的刺激,近年国内新能源汽车市场迅速发展,从销

  分车企过度依赖补贴,甚至存在骗补现象,为规范行业发展,2018年2月政府颁布了《关

  2018年第1-4批《推荐车型目录》,新能源汽车要获得补贴则必须进入新目录,而新目录

  在续航里程、百公里能耗以及各方面综合指标上都更高、更严格,此外该通知在补贴力度

  上也进一步收缩。补贴政策的不断退坡将加速淘汰部分缺乏技术、资金、创新的中小车企,

  同时政策调整的压力将推动行业技术革新并向上游传导降成本的意愿,长期来看补贴力度

  除电池本身价格对电池厂盈利有较大影响外,上游原材料价格走势同样有着重要影

  全年人造石墨价格也基本保持稳定。电解液、隔膜销售价格均有不同程度的下降。由于正

  增长超过11%,龙头地位进一步凸显。此外,比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等大型生产厂

  较2017年大幅提升。两份新能源汽车推广应用的财政补贴通知,在补贴力度及技术参数方

  面的要求均更加严苛,对于缺乏资金及技术储备的中小企业,其市场份额被龙头企业快速

  整体上看,随着下游新能源汽车市场的快速发展,锂电池行业规模也迅速扩张,其中

  整体增速同比均有所下滑。锂电池行业投资增速回落是在财政补贴力度退坡叠加行业利润

  空间收缩背景下,由前期高额财政补贴导致行业内无序竞争向落后产能逐步出清的理性回

  公司主要从事铅酸电池产品以及锂电池产品的生产、销售及回收,其中铅酸电池产品

  主要为汽车起动电池,此外还生产少量牵引电池和启停电池。2018年公司营业收入达

  率较为稳定,锂电池产能利用程度较低,产线折旧、人员成本等因素使得锂电池毛利率转

  公司铅酸电池营销网络完善,但产量和产能利用率有所下滑,对于整车厂商议价能力

  公司是我国汽车起动电池的主要供应商之一,根据公司2018年年报数据,公司铅酸电

  池在国内主机配套市场和维护替换市场的市场份额分别为39%和25%左右,处于行业龙头

  地位。2018年公司汽车起动电池年产能约2,800万KVAH,较上年小幅增长,具体产能分布

  表3 2018年末公司铅酸电池生产基地及产能分布情况(单位:万 KVAH/年)

  分别下降 0.26%和增长 3.83%,增速有所下降,主要系国内汽车产量及保有量增速放缓及市

  经过多年的发展,公司拥有以 “骆驼”品牌为核心兼具 “华中”、“天鹅” 、“DF”

  等品牌为辅的多元化品牌,市场竞争力强。在配套市场方面,公司与国内两百多家主要主

  机厂均形成了稳定的供需关系。维护市场方面,公司在全国主要城市均设有销售分支机构,

  建立了覆盖全国31个省、自治区、直辖市的一级经销商,遍布全国的3万多家终端门店和

  维修点。从两个市场销售情况来看,2018年维护市场、配套市场销售收入分别占比约 55%

  和45%,根据市场变化,公司销售策略将向维护市场倾斜,提升维护市场的推广力度,整

  体销售收入的增长主要来自维护市场,维护市场销量比上年同期增长约 13%;此外,随着

  铅价的整体波动上涨,公司铅酸电池销售单价有所上升,整体使得 2018年铅酸电池收入为

  客户方面,由于维护市场经销商分散,整车生产企业合作者众多,2018年公司前五大

  客户销售金额为 11.60亿元,占营业收入比重为 12.58%,客户集中度有所上升。结算方式

  方面,通常整车生产企业处于强势地位,公司与整车生产企业的议价能力不强,整车生产

  企业要求公司给予 3-6个月的信用周期。公司对维护市场经销商一般仍采用月末结算付款

  新建产能方面,为满足差异化需求及更新迭代的增加,实现全国生产基地的布局的需

  求,2018年公司继续推进骆驼华南高容量新结构密封型蓄电池项目及新疆年产

  KVAH铅蓄电池项目建设。另一方面,为完善铅酸电池产业链,近年公司稳步推进铅回收

  布局,目前新疆年处理16万吨废铅酸电池回收项目在正常建设中,截至2019年3月末,公

  工后,铅酸电池产能将继续扩大,实现全国范围内的生产基地布局,但受汽车产销量增速

  对生产经营造成一定压力,为应对铅价波动、控制成本对利润的影响,公司在配套市场和

  维护市场均采取了一定的应对措施。配套市场方面,公司在与整车厂商签订的供货协议中,

  一般会约定铅酸蓄电池产品的供货价格随铅价变动而相应调整,公司通过与配套厂商签订

  铅价联动协议,能够根据铅价波动相应地上调产品价格。售后维护市场方面,经销商根据

  需求向公司发送订单后,公司根据铅价的变动进行毛利水平测算,在铅价波动超过一定的

  通过多年发展,公司积累了大量供应商,有效保障产品生产的顺利进行,其中与河南

  金利金铅集团有限公司、驰宏实业发展(上海)有限公司以及江苏新春兴再生资源有限责

  采购结算方面,公司铅及铅合金材料采用预付款或者现款现货方式,其余原材料付款期在

  公司再生铅产品收入规模显著增长;锂电池产销量有所下降,毛利率转为负,产能利

  再生铅方面,公司在2018年度收购了湖北金洋冶金股份有限公司、江西金洋金属股份

  回收处理能力。2018年随着合并范围增加以及业务规模扩大,旧电池破碎量与再生铅产量

  2019年1月中国生态环境部印发《铅蓄电池生产企业集中收集和跨区域转运制度试点

  工作方案》,鼓励规范的大型电池生产企业建立废铅蓄电池规范收集体系,高效开展废铅

  蓄电池回收工作。公司正积极申请铅蓄电池生产企业集中收集和跨区域转运试点,依托已

  表8 2018年末公司废旧铅酸电池处理基地及产能分布情况(单位:万吨/年)

  公司在提升铅酸电池业务的同时,积极推进新能源业务发展。公司锂电池产品包括单

  体锂离子电池(电芯)和动力锂离子电池组(PACK)产品,以三元和铁锂产品类型为主;

  2018年公司锂电池产能未发生变化,在BEV生产方面公司完成东风小康等客户的批量

  年量产。但由于目前锂电池仍处于市场推广阶段,客户及营销网络尚不成熟,叠加行业产

  能过剩及市场竞争激烈影响,全年产量、销量分别为10.16万KWH和9.73万KWH,同比下

  降25.02%和10.82%,同时销售单价有所下降,整体实现销售收入1.01亿元,较上年显著下

  降。同时,产能利用程度较低,产线折旧、人员成本叠加新能源汽车厂家将压力转移给电

  争激烈,国家补贴政策退坡,需关注公司锂电池产能利用情况以及业务盈利情况。

  公司注重研发以提升技术实力,同时为支持公司业务发展及技术创新,政府给予较大

  公司注重研发,在铅酸电池方面以研究院为开发中心,在襄阳配备自有检测中心,并

  以下财务分析基于公司披露的经中审众环会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具

  公司流动资产主要包括货币资金、应收票据及应收账款、存货。截至2018年末公司货

  币资金余额为5.37亿元,主要为银行存款,其中5,178.83万元的其他货币资金使用权受限。

  应收票据系客户结算货款产生,主要为银行承兑汇票,损失风险较小,其中已质押的票据

  86.26%,账龄在1-2年的占比12.05%,按欠款方归集的期末余额前五名占比25.14%。整体

  来看,公司应收账款规模较大,前五大欠款对象集中度有所提升,需关注应收账款坏账风

  快。由于铅在公司产品中成本占比较高,因而存货价值易受铅价波动影响,存在一定的跌

  非流动资产主要由可供出售金融资产、长期应收款、长期股权投资、固定资产、在建

  计准则将可供出售金融资产重分类至其他权益工具投资和其他非流动金融资产。2018年末

  长期应收款系子公司湖北骆驼融资租赁有限公司对外开展融资租赁业务形成的租赁款余

  额2.31亿元以及应收谷城县建设投资经营有限公司(以下简称“谷城建投”)购买公司部

  租赁业务坏账风险。2018年公司增加对湖北汉江投资管理有限公司投资2,255.00万元,使

  26日公告,公司与谷城建投签订《资产收购协议》,将位于谷城县石花镇区域内

  得期末长期股权投资账面价值有所增加,2018年公司以权益法确认的投资收益为

  其他权益工具投资和其他非流动金融资产所致,主要为公司对太平洋证券等资管计划的投

  固定资产主要为房屋建筑物和机器设备,随着部分在建项目完工结转以及合并子公司

  投资较多,使得在建工程规模增长较大。无形资产主要为土地使用权,随着公司购买土地

  以及合并范围的增加,无形资产规模有所增长。同时,受公司合并湖北金洋,形成商誉

  总的来看,随着生产经营规模的扩大,公司资产规模增长较快,资产呈多元化,应收

  款项及存货占比仍较高,存货中铅占比较高,易受市场波动影响,存在一定的跌价风险。

  2018年公司营业收入增长主要体现于维护市场收入的增加,整体回款情况有所改善,

  但由于票据提前贴现规模有所减少,使得期末应收票据显著增长,导致应收款项周转天数

  长,同时受益于经营规模持续扩大,存货周转天数较上年小幅下降。2018年末公司应付票

  公司主要从事铅酸电池产品以及锂电池产品的生产及销售,其中铅酸电池产品主要为

  汽车起动电池,此外还生产少量牵引电池和启停电池。2018年公司营业收入达

  为稳定,锂电池产能利用程度较低,产线折旧、人员成本等因素使得锂电池毛利率转为负

  对利润空间形成一定侵蚀。投资收益主要系投资理财产品获得的收益,2018年规模有所下

  润规模同比分别增长2.51%和10.12%。近年公司持续获得政府较大支持,对公司利润形成

  公司经营活动净现金流表现有所改善,但受偿债规模较大的影响,筹资活动现金流呈

  能力有所提升。随着铅酸电池备货、原料储备增加,公司存货规模增幅较大,对资金占用

  4.34亿元。未来,公司或将继续在铅酸电池及新能源产业链进行投资布局,预计届时仍将

  显著增长,但受偿还债务(31.99亿元)、利息支付的现金规模大幅上升的影响,筹资活动

  经营规模扩大对资金需求增加,公司负债规模增长至44.91亿元。综合影响下,

  公司流动负债主要由短期借款、应付票据及应付账款、预收款项、其他应付款和其他

  非流动负债构成。截至2018年末,公司短期借款余额为8.93亿元,均为信用借款。应付票

  据为公司开具的银行承兑汇票,公司收到客户的票据后,将其抵押给银行并由银行开出新

  的票据支付给上游供应商,原票据期限不一,通过原票据和新开票据的时间差增加利息收

  入,故应付票据规模较大。应付账款主要是应付上游供应商的材料采购款和设备工程款等。

  预收款项仍主要为公司针对部分资质较低的经销商采用预收结算方式所形成的货款,无实

  际支付压力。其他应付款主要为应付其他单位之间的往来款、与客户之间的保证金押金和

  公司长期债务主要来自长期借款和应付债券。2018年末长期借款主要为6.65亿元信用

  借款,应付债券为本期债券,于2018年3月和7月(因利润分配)分别下调了转股价格。其

  江投资管理有限公司共同投资设立新能源产业基金,根据合伙协议约定,公司对汉江控股

  比率进一步下滑至1.88和1.33,期末货币资金对短期有息债务覆盖程度不足,短期偿债压

  力加大。2018年公司EBITDA为10.83亿元,同比有所增长,但随着有息负债不断扩大,利

  根据公司提供的企业信用报告,从2016年1月1日至报告查询日(2019年4月11日),

  近三年公司本部不存在未结清不良类信贷记录,公司各项债务融资工具均按时偿付利息,

  得益于国内汽车产销量及汽车保有量的体量,汽车起动电池市场需求量仍较大,公司

  是国内起动电池主要供应商,市场占有率仍高,公司营销网络完善,营业收入持续增长,

  并持续获得当地政府在税收返还及产业发展基金方面的支持。同时我们也关注到,公司应

  收款项对营运资金存在一定的占用、存货存在一定的跌价风险、投资扩产项目产能消化存

  资料来源:公司2017-2018年审计报告及2019年1-3月未经审计财务报表,中证鹏元整理

  资料来源:公司2017-2018年审计报告及2019年1-3月未经审计财务报表,中证鹏元整理

  固定资产周转天数360/{营业收入/[(本年固定资产总额+上年固定资产总额)/2]}

  EBITDA利息保障倍数EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

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